基金早已退出了年初对铜价下跌的期望。投资者转而看跌芝加哥商品交易所的铜合约，大幅度缩减多头仓位，并押注铜价暴跌。如今，基金经理的空头头寸又返回了2019年第三季度的水平，当时市场人气跌到至贸易战低谷。

面临新冠疫情，尽管股市对中期经济影响所持更加悲观的观点，但铜价已受到实体供应链等多重影响。这某种程度是市场需求问题，这给本已简单的形势又减少了一层变数。

基金再度转跌根据近期的交易商允诺报告，截至2月18日，基金经理清净做空芝加哥商品交易所的铜合约约55373份。每周的仓位变化都并不大，但年初以来的改变非常明显。

去年12月，随着中国制造业表明出有衰退迹象，投资人士改向清净多头。不过，这些多头仓位已从1月中旬的逾81511个降到目前的43694个。

与此同时，新的空头头寸大大积累，基金经理目前持有人近10万份空头押注合约。集体的消极情绪是自去年第三季度贸易战的高峰以来最相当严重的。对冲基金经理们或许更加注目现货铜市场的现状，而不是中国政府启动投资项目后经济声浪的前景。

随后，高盛(Goldman Sachs)分析师所认为，疫情短期内的影响程度是空前的（《2019-nCoV对工业金属的影响》，2020年2月14日）。在一般情况下，春节后，外来务工者应当回到工作岗位，但疫情造成中国的缺勤天数大体相等于整个美国劳动力车祸请假两个月。价格波动高盛刚将其3个月、6个月和12个月期铜价预期分别从每吨6300美元、6500美元和7000美元上调至5900美元、6200美元和6500美元。

这家投资银行指出，由于疫情对铜的极大市场需求冲击，今年第一季度铜的市场需求同比有可能上升18%左右。未来经济性刺激的允诺，有可能使投资者对今天的现实情况视而不见（《经济性刺激的允诺给大宗商品带给上行风险》，2020年2月21日）。

花旗的分析师回应回应赞成。该机构回应：我们的基本预测是，现货市场疲软将在未来几周主导期货出售。（《金属周刊》，2020年2月18日）。银行补足称之为:中国的市场需求衰退有可能比许多人预期的有可能要较慢一点，因为逾3/4的农民工春节后没能及时返工，其中半数预计之前3月才能返工。

短期内铜市场需求受到重创，将转化成为库存攀升，进而必须在芝加哥商品交易所(CME)和伦敦金属交易所(LME)创建对冲空头头寸。花旗估算，有可能经常出现50万吨~70万吨的工业空头头寸更进一步太低价格。

以大规模反建构填补投机仓位是有可能的，但它创建在新冠疫情状况有个急遽的变化，如临床药物的突破。在中国，金属不足的迹象早已开始显出。

在上海期货交易所注册的铜库存已从1月初的12.4万吨攀升至29.86万吨。中国铜库存在新年假期期间总是不会减少，但今年17.5万吨的增幅早已多达了2019年1月至3月14.3万吨和2018年15.6万吨的峰值增幅。上海保税仓库的库存据传也在下降。

上海期货交易所铜期货曲线前端的显著期货溢价指出，未来几周，中国市场预计将经常出现更加多金属不足。冶炼厂的压力市场需求冲击减轻的部分原因有可能是中国铜产量上升，因为冶炼厂自身也面对着令人困惑的供应链问题。

冶炼厂正在希望取得充足的精矿来保持运营，同时也在希望销售它们在生产铜的过程中产生的副产品硫酸。研究机构WoodMackenzie回应：从港口到冶炼厂的精矿供应链普遍存在效率上升的问题，原因是租车员、进出口经纪人、海关等方面的行动容许和假期缩短。WoodMackenzie的报告认为，中国多家冶炼厂于是以面对精矿交货延后的问题（《新冠疫情及其对铜市场的影响》，2020年2月6日）。

与此同时，硫酸市场已部分陷于衰退。Woodmac估算，疫情最相当严重的湖北省是中国仅次于的磷肥生产省份，占到全国硫酸消费的20%左右。铜冶炼厂的储酸能力受限，它们保持生产能力受到威胁。

广西南国铜业有限公司年产铜30万吨。在调整运价时，已宣告部分交货受到不可抗力影响。其他公司预计也不会第一时间，将计划中的停机确保时间提早。

不确定性和波动性国内铜产量上升以及冶炼厂改建项目有可能经常出现的衰退，不能部分抵销中国受到的市场需求冲击。然而，它们显然给本已简单的等式流经了更加多的不确定性和潜在的价格波动。韩国和意大利北部的新冠疫情也带给了某种程度的问题，各自面对各自的实体供应链问题。

高盛回应，目前，供应中断的规模和持续时间不存在很高的不确定性，这意味著在未来几个月，工业用金属有可能面对极大的供需缺口和波动性下降的风险。基金经理们或许也表示同意这一点。

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