工业金属下滑期大大收购，成就铜锌巨头自2011年以来，不受全球经济增长速度上升影响，基本金属价格持续暴跌，铜锌价格跌幅多达55%和42%。公司在行业下滑时期战略布局明晰，大大收购海内外优质矿产，14年并购科卢韦齐铜矿，15年并购波格拉金矿、卡莫阿铜矿，16年并购黑龙矿业，资源储备式收购成就了公司铜锌龙头，据公司15年年报，目前公司铜和锌资源储量超过2346万吨和840万吨，15年矿产铜和矿产锌的产量分别超过15万吨和19.8万吨，铜和铅锌业务毛利占到比分别超过29%和11%，两者合计早已与黄金业务毛利非常(占到比40.4%)。铜锌价格上涨，受到影响公司内生式业绩快速增长全球矿产投资倒数八年持续上升，基本金属早已转入供需很弱平衡状态，同时库存水平也超过了历史地位，在美国共和党掌权背景下，未来将会步入一波全球轻资产周期，基本金属价格未来将会持续下跌。

按照公司15年矿产铜15万吨、矿产锌19.8万吨产量计算出来，铜锌价格分别每快速增长0.1万元，变薄公司净利润大约1.1亿元和1.5亿元。公司海外收购经验丰富，外延式发展实力可期公司作为国内仅次于的黄金矿企，大大实践中南北海外的发展战略，近年来参予了艾芬豪、恩科维铂业回购，构建诺顿金田注销，并购巴布新几内亚波格拉金矿、刚果金卡莫阿铜矿，非常丰富的海外收购经验使得公司不具备了全球资源整合和风险管理能力，公司全球外延式发展实力可期。

给与“购入”评级16年1-11月铜价和锌价分别为3.75万元/吨和1.6万元/吨，假设17/18年铜锌均价保持3.9万元/吨和1.9万元/吨，预计公司16-18年EPS分别为0.07/0.13/0.17元/股对应的PE分别为48.9/28.7/21.3倍，给与“购入”评级。

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